蔡嵩松离职，诺安成长给你上了几课？

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作者:晨星Morningstar

基民中流传一句话:年轻人的第一次成长，叫作诺安成长。

但在今年的中秋佳节，蔡经理拂袖而去，留下的200多万户基金持有人，有的仍被深套，去留难安。

“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”是不少基民熟知的避险策略，而诺安成长却以全仓半导体的投资激进著称，因净值大涨大跌屡上热搜。

9月29日，诺安基金发布基金经理变更公告，基金经理蔡嵩松因个人原因卸下现在身上所有基金的管理职责，除了诺安成长，还有诺安积极回报和诺安和鑫两只产品。

蔡经理的“清仓式”卸任，给投资者留下了哪些成长经验？

01

警惕短期业绩的诱惑

诺安成长曾因傲人的短期业绩火出圈，然而，高短期收益背后是基金押注在某个行业和个股上的高风险。

从基金合同上看，诺安成长是一只可以投资全市场的基金，但在蔡经理的管理下，它实际成为了一只行业集中度和持股都极度集中的“科技”基金。

从具体持仓来看，全部的科技类股票都集中在半导体这一个细分领域。诺安积极回报以及诺安和鑫的持仓也非常类似。

2019年，蔡经理的全仓半导体策略恰好踩在了风口上，诺安成长获得了高达95.44%年收益。但行情往往会掩盖风险，很多投资者被其2019年的业绩吸引，在2020年跟风入场。

好景不长，到了2022年，诺安成长基金一路下滑，年度跌幅高达40.04%，让不少后“上车”的基民至今还被“深度套牢”。

这类高度集中在某个“赛道”的基金，其业绩往往受到所投领域和个股表现的高度影响。

回顾过去三年，我们可以看到蔡经理所管基金的整体表现与沪深300指数$沪深300$差不多，但波动性却几乎是指数的两倍。

在所有权益类基金中，蔡经理所管理产品的整体收益能力和抗风险表现的百分位排名分别为最后17%和2%。

由此可见，投资者在买基金时不应被高收益冲晕头脑，要多加了解基金的持股和行业集中度。做决策之前问自己几个问题:为什么这只基金能够获得高收益？它的历史持仓是否一直集中在一两个行业上？它的好表现是否是因为某个行业在某个时期表现出色？

02

不要迷信“明星”基金经理

2019-2020年市场大热时，许多基金公司为了扩大基金销售，开始推崇所谓的“明星”基金经理，给他们贴上“某某行业一哥”、“某某行业女神”、“成长股猎手”、“科技捕手”等标签。

然而，并不是所有被包装成“明星”的基金经理都具备足够的经验和能力，其中有很多都是初出茅庐、没有太多基金管理经验的“新人”。

蔡嵩松2019年才开始管理基金。虽然他拥有出色的学历和“神童”光环，但直到今年9月底他离任时，他只有8年的证券从业经验，在公募基金管理方面的经验甚至还不满五年。

投资者需要明确的一点是，“从业年限”不能与“任职经验”画等号。有些基金经理虽然从业年限长，但实际管理基金的时间可能很短。

此外，一个出色的研究员不一定能成为优秀的基金经理，因为两者在能力要求上存在差异。

许多基金经理都是行业研究员出身，当他们升任基金经理时，很多都是在自己熟悉的领域内进行高度集中的投资。

然而，基金经理除了要精通特定行业和选股能力，能力圈的拓展和行业比较能力也很重要。

基金经理需要在实践中建立成熟的投资理念和有效的投资流程。由于公募基金每日都有申赎，基金经理还需要具备流动性管理能力，以及管理不同资金规模的经验。

同时，基金经理的投资能力需要完整市场周期来检验。例如，基金管理期横跨了2019-2020年的牛市、2021年的震荡市以及2022年的熊市，我们大致可以说这位基金经理经历了一个比较完整的市场周期。

因此，投资者在面对各式各样的“明星”基金经理时，要有一定的甄别能力。不是说经验短的基金经理一定不行，但只有建立了足够长的历史业绩，我们才能从他们应对不同市场状况和资金规模的操作中，更好地了解他们的投资方法，并建立更强的信心。

03

小心主动基金的离职风险

蔡经理离职后，诺安成长和诺安积极回报均交给刘慧影，而诺安和鑫则是交给了陈衍鹏和邓心怡这两位基金经理共同管理。

从接替蔡经理的这三位基金经理历史管理的产品来看，他们采取的似乎也是全仓科技这种相对激进的投资风格，因此这三个基金很可能会继续保持其科技“赛道基金”的属性。不过也不排除他们未来会投资其他赛道的可能，毕竟在基金契约上没有对投资范围进行限制。

需要注意的是，这三位基金经理基本也都算是“新手”，其中陈衍鹏有3年公募管理经验，而刘慧影和邓心怡仅有1年左右的投管经验。他们此前也从未管理过如此庞大规模的资金，是否能够将以前积累的经验和业绩成功地复制到这些基金上，仍有待时间的验证。

投资主动基金需要承担基金经理变更的风险。主动管理的基金，其投资风格、策略和业绩通常与基金经理的能力相关。如果基金经理离职或发生变更，基金的投资风格、持仓和业绩稳定性都会受到影响。

不过，当出现基金经理变更，投资者也不用急着赎回。可以先对新基金经理进行了解，判断一下未来基金的管理是否会偏离自己当初的投资目标。

投资者以后在挑选主动基金时，也可以先观察一下这家基金公司历史上对于基金经理的变更是怎么处理的。通常是选没什么经验的新人接手？还是说会考虑到基金的投资风格，将基金转交给投资风格接近、投管经验相对丰富的基金经理？

如果想彻底规避基金变更带来的风险和不确定性，一个更好的办法就是投资被动管理的指数基金。

尽管投资指数基金无法享受基金经理选股带来的超额收益，但它们可以帮助投资者分享市场或行业上涨的红利，费率也较为低廉。

既然诺安这三只基金基本是全仓半导体，如果投资者将它们当做组合中半导体的配置，为何不考虑投资于跟踪半导体指数产品呢？