十年“蝶变”资本市场互联互通纵深推进

大鹏一日乘风起，扶摇直上九万里。2014年11月17日，沪港股票交易互联互通机制正式开通，敲响了中国资本市场对外开放响彻天际的一声锣鼓。

十年探索，互联互通制度创新“硕果累累”，沪港通、深港通、债券通、互换通渐次落地；十年奋进，互联互通激发资本澎湃活力，北向交易和南向交易今年前三季度日均成交额与开通首月相比，分别增长21倍和40倍；十年砥砺，互联互通推动全球资本汇聚中国，截至9月底，境外投资者持有的中国内地证券资产总额近7.6万亿元。

敢为人先

开创跨境证券投资“新模式”

回首互联互通十载岁月，内地携手香港，创造了跨境证券投资新模式，探索出风险可控的金融高水平对外开放路径，助推着中国资本市场深刻蜕变。

改革开放以来，内地从开放贸易、企业跨境融资并购逐步走到了资本市场的双向开放。但由于资本项目尚未实现完全可兑换，加之境内外市场制度的巨大差异，国际投资者进入A股市场和境内投资者开展海外投资仍面临一些限制，跨境投资便利性与效率有待提高。

在此背景下，沪港通应运而生并进行了一次开创性尝试。2014年11月17日，沪港股票市场交易互联互通机制试点正式启动，探索出了一条通过两地金融基础设施联通，既能扩大开放又能对资金进出有效监控的可行路径。

沪港通平稳起步两年后，2016年12月5日，内地与香港股票市场互联互通拓展至深圳市场，为两地证券市场注入了新活力。在沪深港通稳健运行的基础上，2017年7月3日，债券通“北向通”正式启动，互联互通进一步延伸至固定收益证券这一新的资产类别。

近年来，两地金融市场联动按下“加速键”，互联互通改革持续深化并迎来“新篇章”。2022年7月4日，两地交易所符合条件的ETF纳入互联互通投资标的并启动交易；2024年4月19日，中国证监会公布五项资本市场对港合作措施，包括放宽合资格ETF范围、将REITs纳入沪深港通以及将人民币股票柜台纳入港股通等。

筑巢引凤激发市场澎湃活力

以沪深港通为代表的两地资本市场互联互通历经多年市场洗礼和实践考验，产品类型日渐丰富，交投规模稳步增长，投资者参与度不断提升，为中国与国际金融市场之间建立制度、产品、服务等多层面的连接打造了成功模式。

——沪深港通投资标的稳步扩大，产品日益丰富。数据显示，截至2024年9月底，沪深港通下合资格股票超过3300只，已覆盖沪深港三地市场上市公司总市值的九成，成交规模的八成以上。

自2022年7月互联互通下的ETF交易启动以来，合资格产品范围稳步扩大，覆盖的指数也更加丰富。北向合资格ETF已由启动之初的83只增长至225只，南向合资格ETF已从4只增加至16只。

——沪深港通交易结算机制持续优化，成交活跃度攀升。自沪港通互联互通机制开通以来，外资通过沪股通累计成交总额达70万亿元，沪股通日均成交金额由2014年开通首月的47亿元大幅增长至目前的1283亿元；南向方面，内地投资者通过港股通累计成交总额达27万亿元，沪市港股通日均成交金额由2014年开通首月的8亿港元增长至目前的509亿港元。

深港通交易规模连续快速增长。截至目前，超过130个国家或地区的国际投资者参与深股通交易，深港通累计成交金额93万亿元。2024年以来，深股通日均成交金额720亿元，年均增长76%，在深市股票交易金额中占比6%；港股通日均成交金额193亿港元，年均增长89%，在香港股票市场交易金额中占比9%。

——境内外投资者参与日渐深入，资产规模稳健增长。伴随着沪深港通的稳步发展，越来越多的内地投资者通过港股通开展跨境投资配置。截至2024年9月底，内地投资者通过港股通持有的证券资产总市值超过3.3万亿港元，是2014年底的200多倍。

沪深港通及债券通的落地和持续优化也大幅提升了中国资本市场的可投资性和国际化程度。截至2024年9月底，境外投资者持有的中国内地证券资产总额近7.6万亿元，与2018年6月MSCI首次纳入A股时相比，增长超4.7万亿元。

笃行不怠助推高水平对外开放

十年来，以沪深港通为代表的互联互通在产品覆盖范围、交易结算机制、投资者参与等多个范围都取得了显著成效，在提升中国资本市场的可投资性和国际化程度、增强两地市场韧性、推进人民币国际化等方面发挥了重要作用。

一方面，沪深港通持续吸引资金流入，助力平滑市场波动。数据显示，自2014年沪港通启动以来，北向交易累计为A股市场带来近1.8万亿元资金净流入。从历史数据看，在开通以来的2200多个交易日中，北向资金在约45%的沪深300指数下跌交易日逆势净买入A股，发挥了稳定预期及对冲风险的积极效果。港股通方面，截至2024年9月底，南向资金累计净流入近3.4万亿港元。

另一方面，互联互通为境外投资者配置人民币资产提供了便利高效的投资渠道，助力推进人民币国际化进程。短短几年间，债券通“北向通”的日均成交量已由开通首月的15亿元增长至2024年前9个月的439亿元，成为国际资本投资中国债券的主渠道。与此同时，债券通“南向通”成为香港离岸人民币债券市场发展的重要推动力，2023年，在香港发行的人民币债券总量达5400亿元，相比2020年增长了3.5倍。

十年耕耘，对于年轻的中国资本市场来说是成长的一个标志性阶段，但对于漫长的中国对外开放进程来说却是历史长河中的弹指一挥间。展望未来，记者了解到，交易所将进一步丰富产品类别、扩大标的范围，持续优化沪深港通交易机制和配套服务，探索更多有助于提升投资者参与度和便利性的措施，不断完善债券通和互换通安排，持续助推资本市场高水平对外开放。