做多情绪浓厚机构把脉下半年“科特估”走向

近日，作为“科特估”的核心方向，CPO、液冷服务器、铜缆高速连接、多模态AI、算力等概念股纷纷反弹，资金对科技赛道热情重燃。近日国家大基金三期的成立，其注册资本超过前两期之和，体现了国家对半导体产业的坚定支持，也使得市场对相关概念浮想联翩。

当前的A股风格是否在向成长方向切换？下半年科技赛道将有怎样的投资机会？多位私募基金人士称，市场出现“科技大风吹”，国家大基金三期带来的增量资金，以及消费电子方向良好的基本面等因素均利好科技赛道。

资金再度聚焦科技赛道

近日，CPO概念股成为市场焦点。威尔高、东田微、剑桥科技、新易盛、中际旭创、天孚通信、生益电子等纷纷走强。其中，威尔高、新易盛、中际旭创6月以来均上涨逾20%。今年一季度，新易盛、天孚通信的归母净利润同比增长均超200%，而中际旭创更是超过300%，今年以来这三只个股的涨幅均超过50%。

华东某私募人士称，CPO是我国参与全球人工智能产业链的优势环节，有着良好的基本面支持。除了CPO外，PCB、封测也是中国在全球具有竞争优势的产业，受益于人工智能服务器增长的高端PCB、先进封装领域也表现较好，而封测由于受到产业链转移等因素冲击，则需要优选能维持竞争力的企业。

近期，一些全球知名头部科技公司动作频频，进一步点燃了市场对于科技赛道的做多情绪。例如，苹果公司近日发布新AI功能，包括由OpenAI的ChatGPT支持的“Apple Intelligence”套件，可以帮助概括文本、创建原创图像，并在用户需要时提取相关的数据，仅通过Siri就能使用ChatGPT而无需支付额外费用，AI应用商业化更进一步，支撑AI投资快速增长。

同时，作为国内CPO龙头企业，中际旭创近期在投资者互动平台上表示，中际旭创的800G产品已经实现量产，预计在2024年将继续增加产量。业内人士称，这表明随着AI技术的进步，对于能够支持更大带宽和更快传输速度的光模块的需求正在显著增长，从而为CPO技术的发展提供了广阔的市场空间。

明泽投资董事总经理马科伟表示，“科特估”是实现产业链、供应链高水平安全和高质量发展的重要着力点，也是发展新质生产力的主要支撑，是资本市场重点支持方向。从绝对水平上看，国内科技企业在经历了近两年的调整之后，目前估值相对偏低，具有较大的估值修复空间。

马科伟也认为，CPO板块涨幅领跑的原因一是板块内头部公司有业绩支撑，且二季度预期仍会有亮眼的业绩表现；二是光模块产品迭代以及头部公司产品出货指引上修等消息的催化，业绩表现是支持其上涨的主要因素。

大基金助力半导体腾飞

今年5月底，国家大基金三期正式成立，其注册资本高达3440亿元，而2014年成立的大基金一期注册资金为987亿元，2019年成立的大基金二期为2042亿元，这意味着第三期的规模已超过前两期之和。

除了注册资本大幅增加之外，大基金三期的投资方还出现了工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行等，这带来了强烈的政策支持信号，也有望成为科技赛道上涨的主要驱动因素。

上海某公募基金人士表示，长期以来，我国半导体产业在核心技术、高端设备和关键材料等方面存在短板。大基金三期的成立是我国推动半导体产业自给自足和技术创新的重要举措之一，而该产业作为高科技战略性新兴产业，对于国家经济发展和国家安全具有重要意义。

国家大基金三期将为国产半导体等行业的发展带来怎样的助力？上述公募人士称:“大基金一期旨在推动集成电路产业发展，投资方向主要聚焦于集成电路芯片设计、制造、封装、测试等领域；第二期更注重产业的整体协同发展与填补技术空白，积极扶持龙头产业，努力提高国产替代化率。目前来看，大基金三期主要聚焦先进半导体设备、半导体材料与人工智能芯片。”

该公募人士进一步表示，大基金三期会给股市带来增量资金，中期来看电子板块有望受益，市场资金也会追随大基金，介入重要的半导体企业。

此外，在马科伟看来，大基金三期更注重高技术环节及低国产化率环节的投资，包括先进工艺突破、AI产业链等，强调强链补链，以减少对国外技术的依赖。此外，大基金三期预计将实现对半导体全产业链的更广泛覆盖和更深层次的投资，带动行业技术进步和市场需求增长，促进半导体行业的整体发展和国际竞争力提升。

问诊下半年投资机会

今年一季度，Sora概念引爆科技赛道，但二季度相关AI产业链密集走软，一些板块调整幅度较深。事实上，今年和去年出现了类似的情况，部分科技股在大幅上涨后经历大幅回撤。

上述私募人士称，科技股上涨后回撤属于正常现象:一方面，市场存在认知偏差与非理性因素，例如2023年的CPO板块属于短期超买，人工智能应用领域则属于非理性的概念炒作；另一方面，即使定价合理，投资机构在获得较大盈利后离场，也会导致股价回调。因此，投资者需要在仔细研究的基础上坚定信念，在大盘没有系统性风险时耐心持股等待上涨，在估值偏贵后离场等待再次进场的机会。

马科伟认为，科技股本身就具有股价波动较大的特征，与市场情绪、估值波动以及宏观经济环境等因素都有一定的关系。近两年我国经济处于复苏阶段，科技股前景有一定的不确定因素，业绩波动在所难免。此外，在风险偏好下降的背景下，市场更倾向于交易防御属性的方向，对科技股的估值也会带来一定的压制。因此，建议投资者要加强基本面研究，基于个股内在价值的增长逻辑，选择绩优科技股进行投资。

对于下半年科技赛道将有怎样的投资机会，上述私募人士认为，8月前电子、人工智能方向存在中线投资机会，走势有望优于防御性的红利板块，后续则需要观察宏观经济和相关企业基本面能否企稳。

马科伟表示，在AI驱动以及供给侧出清背景下，科技赛道部分企业业绩逐渐回暖，基本面改善将会是“科特估”概念上涨的主要驱动力。建议重点关注高景气、业绩不断提升的AI产业链，政策加码、基本面复苏的半导体产业链，以及以人形机器人、星链通讯为代表的高端制造产业等。