卖茅台重仓煤炭股！基金经理扛不住了？

近两年新能源、消费行业疲软，重仓的基金业绩表现平平，有基金经理选择坚守，但也有基金选择切换赛道，卖出新能源和消费股，重仓煤炭、电力等资源股，今年内业绩逆转，跻身公募基金全市场业绩前三名。

在接受券商中国记者采访时，有基金经理表示，在经济增速放缓、企业成长性下降背景的下，市场更加偏好能源、电力等低风险、收益确定性强的高股息板块。但也有基金经理认为，茅台的品牌价值、市场地位和增长潜力仍然是其估值的重要支撑，白酒等消费股的估值逻辑不变。实际上，基金经理对行业的投资思维上的差异，也体现到今年上半年基金的业绩差异之中。

基金调仓换股后业绩跻身第二

近期，随着茅台酒价格全面下跌，股价大跌也引起了市场的关注，截至6月14日，已经跌至年内相对低位1555元/股，拉长时间来看，2021年触达最高点2476.16元/股以来，茅台一直在持续震荡走低，对于长期重仓茅台的基金经理而言，这是一个非常漫长且痛苦的持仓过程。

券商中国记者注意到，有的基金经理长期持有茅台等表现低迷的消费板块，业绩持续走低，也有基金经理调仓换股，卖掉茅台切换到煤炭、电力等资源股，捕捉到了今年上半年红利股上涨的周期，业绩完成大逆转。

比如，截至6月13日，博时成长精选混合A年内收益高达29.19%，在混合型基金中排名第二。记者梳理发现，在去年一季报中，贵州茅台仍是博时成长精选混合A第一大重仓股，持有24400股，在经历了长周期的下跌之后，基金经理陆续清仓茅台，将仓位转向资源股，在2023年三季度减仓至前十大重仓股的第三位，总共持有19278股。到年报中，贵州茅台已经清仓只剩78股。

此外，基金经理还将前十大重仓股的腾讯控股悉数卖出，买入淮北矿业、平煤股份、中国海洋石油、洛阳钼业等资源股。“从一季度的内部结构来看，我们减持了部分阶段性定价趋于合理的个股，增持了在当前经济悲观预期下，现金流价值被大幅低估的资源品公司，主要在煤炭行业。”博时成长精选混合A基金经理在一季报中表示。

不过，对于茅台近期市场疲软，华东某公募基金经理向券商中国记者表示，近期茅台批价有所下行，价格波动主要是市场供需关系、季节性因素、渠道利润调节以及宏观经济环境变化的短期反应，目前的下跌幅度相对可控，渠道信心和品牌价值仍然稳定。从中长期投资价值来看，茅台的品牌价值、市场地位和增长潜力仍然是其估值的重要支撑，短期的价格波动不影响其估值逻辑。

重仓电力实现业绩逆转却依然亏损

另一只连年亏损的基金永赢长远价值，同样在今年完成了一轮净值反弹。该基金自成立以来，业绩表现平平。2021年重仓腾讯控股、洋河股份、五粮液和赣锋锂业等新能源龙头。2022年又重仓买入宁德时代、新宙邦和泸州老窖和李宁，2023年一季度，李宁、泸州老窖、五粮液、洋河股份、山西汾酒等消费股依然是该基金的重仓股，在消费和新能源板块持续低迷下，该基金的业绩表现并不理想。

随后，基金经理放弃了此前重仓的新能源和消费股，切换赛道买入多只电力股，包括华电国际、中国核电、中国广核、浙能电力、皖能电力等，成功捕捉到了今年上半年电力股的强劲反弹，年初至今，该基金的收益率为28.31%，在混合型基金中排名第三位。不过，拉长时间轴看，自成立以来该基金仍亏损了36%。

“我们仍然保持了对电力龙头公司的偏高配置，核心还是认为电改背景下，电力龙头公司的盈利稳定性明显提升，叠加其仍保持一定的增长，而当前估值水平偏低。”永赢长远价值基金经理在一季报中表示。

相对比下，今年内仍然坚守在消费和新能源个股的部分基金表现并不理想，比如年初至今，泰信发展主题亏损28.03%、银河消费驱动A亏损26.31%、东方主题精选亏损22.96%。

基金经理看好高股息板块

值得一提是，实现业绩反弹的博时成长精选混合A和永赢长远价值都是选择了拥抱煤炭和电力等资源股，在下半年，煤炭和电力等资源股能否继续演绎上涨行情呢？

“在今年国内外的宏观环境下，我们判断以电力为主的防御性较强的板块依旧具备很强的配置需求。目前十年期国债的收益率仍然在2.3%左右徘徊，权益市场对于预期收益率的要求在逐步降低，煤炭和电力的投资属性虽然不同，但是高股息的红利特征比较明确，大多数煤炭股都有6%以上的股息收益率，传统意义上的煤炭作为周期品价格的波动正在收窄，盈利的确定性正在提升，叠加近期分红季逐步到来，预期将会走出填权的行情。”德邦基金基金经理施俊峰向券商中国记者表示。

电力方面，施俊峰认为，在双碳目标以及电气化的大背景下，电力需求的提升是十分明确的，电力相对于经济的弹性系数正在提升。电力板块的投资机会不止于下半年，从长期的角度看电力资产的ROE作为公用事业都具备比较强的稳定性优势，而部分水电公司已经开始进入低资本开支和高分红的成熟期阶段，虽然处于的发展阶段不同，但是最终体现出的公用事业属性是一致的，其他电源也将会参照水电的估值体系进行重新定价。

国泰基金表示，动力煤方面，月初因上月末产能完成停产的煤矿恢复正常产销，个别煤矿换完工作面恢复生产。需求方面，全国大部分地区气温依然处于偏低水平，且今年受南方大范围降雨和水电出力较好影响，电厂日耗暂未明显抬升。

“但是进入6月份，电力企业需要为‘迎峰度夏’开始囤货，预期电力采购将会有所改善；此外，产地安监影响持续超预期，叠加老旧矿退出全年原煤产量预计将减产1亿吨。而供给收缩在电力行业需求旺季将放大供需矛盾，因此有望促使煤价再次反弹。受厄尔尼诺现象影响，近期极端高温天气冲击东南亚和南亚多国，高温带动空调等用电需求增加，而电煤需求增加有望提振东南亚、南亚等国进口煤需求，对煤价预期仍旧保持乐观。”国泰基金表示。

“我们认为资源品的价格仍然在易涨难跌的上升通道中。对于资源股而言，不光是价格因素，还有公司治理、分红股息等逻辑叠加，市场会修正对于业绩的预期，但如果兼具高股息的属性，资源股的优势就在于一旦发生回调，将会成为横向比较具有性价比的高股息资产。”施俊峰表示。