彭晨雨
李乾韬
IPO全流程严监管的政策风向已经明晰。
相比今年以来沪深交易所IPO新项目零受理，北交所则有2起IPO受理。这也是一季度整个A股IPO唯二获得受理的2起。
在此背景下，有市场人士认为，北交所处在IPO窗口期，或将迎来快速发展。
这是因为不少IPO企业在沪深交易所“碰壁”后，纷纷“转道”北交所。一季度已有超过20家原定在沪深交易所IPO的公司转向北交所IPO。而去年全年转道北交所的总共才38家。
北交所真的迎来快速发展的窗口期吗？
时间会给我们答案。
本报告对一季度北交所IPO排队、审核、募资等关键指标进行复盘，以此观察严监管趋势下，北交所面临的机遇与挑战。
从排队情况来看，2024年一季度，北交所在审IPO企业数同比激增43家，撤回企业数亦同比激增16家，不仅如此，北交所终止企业数量增幅甚至远超上交所、深交所。
从审核情况来看，2024年一季度，上会企业数量及新股数量分别同比锐减16家、15家，审核节奏明显放缓。
从募资及上市表现来看，2024年一季度，7家新股平均募资额同比上涨近四成，上市以来，7家新股仅一家处于破发状态，侧面说明严监管下IPO上市企业质量明显提升。
从保荐机构来看，2024年一季度，部分中小券商北交所IPO撤回量大幅增长。
综合来看，在严监管之下，北交所IPO上市企业数量大幅减少，但质量得到有效提升，北交所迎来健康发展新阶段。
一、排队情况:IPO终止数量超去年同期三倍
1. 超百家企业在审
2.“撤回潮”愈演愈烈
二、审核情况:上会企业及新股数量锐减
1. 上会节奏明显放缓
2. 新股数量减少近七成
三、募资情况:平均募资额上涨四成
四、上市表现:海昇药业上市首日即破发
五、保荐机构:中小券商终止项目数量增长
图表1:北交所排队企业状态情况
图表2:沪深京交易所终止IPO企业数量及同比变化情况
图表3:北交所2024年一季度新股募资情况
图表4:2024年一季度北交所新股上市表现情况
图表5:北交所IPO终止项目保荐机构分布情况
排队情况:IPO终止数量超去年同期三倍
1.超百家企业在审
整体来看，截至2024年一季度末，北交所IPO在审企业超过百家，较去年同期的71家呈明显增长，达到114家。
其中，2家为已受理，35家为已问询，1家上市委审议，8家提交注册，68家处于中止状态。
从排队企业所处状态来看，占比排名第一位的状态为中止，有近六成的排队企业均因财务报告到期需补充审计事项而中止审核。
占比排名第二位的状态为已问询，约三成排队企业处于已问询阶段。中止与已问询状态合计占比超过九成。
从新受理企业来看，2024年一季度，北交所仅受理两家企业，2023年同期，北交所共新受理6家，同比减少了4家。
两家获受理企业中，一家由创业板转道而来，一家为新受理，北交所也是龙年后沪深京三市唯一一家有新增受理的交易所。
2.“撤回潮”愈演愈烈
而去年同期仅有7家终止审核，今年一季度终止企业数量同比激增了16家。
由此可见，2024年一季度，在三大交易所中，北交所终止企业数量同比增长最多，且增幅远超沪深交易所。
值得注意的是，去年年初至今年3月31日，北交所终止IPO企业数量总计62家，而其中有23家是发生在今年一季度内，占比达37.1%，终止加速情况较为明显。
分月份来看，据时代商学院统计，2023年以来北交所各月IPO终止数量呈现波动上升趋势。今年1月北交所IPO终止数量创出新高，首次突破两位数，达到了13家。
从终止原因来看，23家终止IPO的企业中，共有22家企业的终止原因系主动撤回材料，“撤回潮”在一季度愈演愈烈。
唯一一家非撤回材料终止IPO的企业是蓝色星际，该公司因未能在三个月内取消中止审核情形或补充提交有效文件而终止。
审核情况:上会企业及新股数量锐减
1.上会节奏明显放缓
2024年一季度，北交所共有9家IPO企业上会，去年同期共有25家企业上会，同比减少16家，仅为去年同期的36%。
但一季度5家上会企业全部获得通过，过会率达到100%，较去年同期提升了八个百分点。
需要注意的是，北交所上次召开上市委会议还是在2月6日，至今已连续第7周没有项目上会，总体上会进程明显放缓。
2.新股数量减少近七成
2024年一季度，北交所共有7家企业登陆资本市场，相较去年一季度的22家新上市公司锐减了15家，下滑幅度为68.18%。
今年2月，北交所发布了《推动提高北交所上市公司质量行动方案》，其中就包括，优化上市审核和持续监管，持续提升上市审核质效，引导保荐机构把好上市公司质量关，防止“带病闯关”等表述。
随着IPO全流程严格监管的政策风向愈加清晰，北交所后续新股发行将重质胜于重量。
募资情况:平均募资额上涨四成
整体来看，2024年一季度，北交所7家新股募资额总计为16.03亿元，平均募资额为2.29亿元。
对比来看，2023年一季度22家新股募资总额为36.37亿元，平均募资额为1.65亿元。今年一季度，北交所新上市企业平均募资额同比上涨38.79%。
从超募情况来看，7家北交所新股中，共有6家实现超募，1家足额募资。6家超募新股中，云星宇超募额最高，达到5032.71万元；海昇药业(870656.BJ)超募最低，为25元。
上市表现:海昇药业上市首日即破发
从上市首日表现来看，北交所七家新上市公司首日收盘均未破发，但有一家企业在上市首日开盘即跌，且于盘中一度破发。
海昇药业发行价为19.90元/股，在上市首日盘中就一度破发，上市次日更是大跌23.52%。其披露的2023年业绩快报显示，该公司实现营业收入约2.15亿元，同比下降18.61%；实现归母净利润约8547.28万元，同比下滑24.15%，双双呈下降态势，上市首年业绩即变脸。
3月1日，由于股价连续十日破发，海昇药业发布公告称，实控人计划增持100股以稳定公司股价，引发市场热议。
从一季度的最后一个交易日来看，北交所七家新股中，六家收盘价均高于发行价，仅海昇药业报收15.46元/股，仍处于破发状态。
保荐机构:中小券商终止项目数量增长
此前，由于北交所成立时间不长，其IPO市场竞争格局相对比较分散，给不少中小券商带来了发展机遇。然而，今年以来的形势也让不少北交所中小券商感到了压力。
从北交所终止项目保荐机构的分布来看，共有16家保荐机构在一季度存在北交所项目终止的情况，其中，中小券商的占比较高。
具体来看，中信建投保荐的北交所IPO终止数量最多，为4家；其次是开源证券与中原证券各有3家，剩余的13家券商各有1家北交所首发项目终止。
其中，开源证券今年来终止的3个IPO项目，皆为北交所项目；中原证券今年来终止的4个IPO项目，其中有3个为北交所项目。
相比之下，去年全年，开源证券、中原证券北交所IPO项目的终止数量均只有1个，可见在一季度，中小券商北交所IPO终止企业数量出现明显增长。
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