市场筑底中，A股四季度行情如何演绎？富国“价值天团”直击最热投资话题

眼下，A股四季度行情已徐徐拉开帷幕，面对宏观形势的多重复杂性，呵护市场的一系列政策信号正持续释放。在昨天举行的“价值投资，相约金秋”——富国“价值天团”一起投10月专场上，作为富国权益投资的核心团队之一，富国5位基金经理携手券商首席分析师，通过观点碰撞和思想交锋，直击市场最热的投资话题。

市场处于底部区域

“当前市场处于底部。”光大证券首席策略分析师张宇生表示，市场底部不能仅用估值来测算，需综合当前A股估值、盈利预期和流动性匹配来看。当前市场指数估值低、盈利增速高、流动性好，具有较高的性价比。纵向对比来看，部分指标已接近历史底部，也反映当前A股市场已计入较多的悲观情绪，处于预期的冰点附近。富国远见精选拟任基金经理蒲世林也认为，目前整个经济周期运行到了一个库存周期偏底部的位置，未来半年到一年有望出现底部往上运行的趋势。一旦经济复苏的趋势出现，有望扭转市场之前的悲观预期，随之带动其出现向上的拐点。对于未来半年及一年的市场持较为乐观的预期，尽管回升的幅度需进一步观察政策的进度和效果，但趋势方向上应该没有大的问题。

政策有望继续加码

从阶段性收紧IPO节奏，到阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借，近期政策层面释放的利好信号不断，不少分析师也都提到未来政策有望继续加码，逐步推动市场预期转正。在华创证券首席宏观分析师张瑜看来，当前扭转经济态势的政治决心较强。首先，从当前国际格局竞速视角来看，GDP增速仍然重要。其次，从地产视角来看，当前地产价格下跌，新增名义GDP不足以弥补地产计提的坏账。再次，中国名义利率偏低，实际利率偏高，不利于信用扩张。因此，当前稳增长的意愿偏强，年底相关政策有望继续加码。富国价值优势基金经理孙彬认为，未来半年至一年或将需要自上而下强有力的政策推动破局，使得大家相信未来的收入预期转正，消费和投资行为才会持续转正，继而整个市场逐渐修复。

短期看资金，中期看经济

9月以来，高股息资产表现占优，低估值行业占比进一步抬升至历史高位，市场对于顺周期价值风格的关注度不断提升。伴随国内经济边际修复信号增多，价值风格在今年最后一个季度将如何演绎？张宇生认为，短期反弹看资金，中期反转看经济。事实上，9月以来，海外投资者对于国内市场的看法变得更加积极，多家外资机构转为关注国内经济与市场。北向资金若转为净流入，可能对市场产生显著影响，北向资金转向可能会是短期市场指数上行的重要拐点。与此同时，政策拐点已现，但政策底部与指数底部之间存在一定的时滞，中期来看，经济数据的持续好转或许更加关键。从当前的经济数据来看，三季度经济盈利数据或有好转，但改善过程或仍是渐进的，需要进一步的验证。从8月份的经济数据来看，工业、消费以及进出口领域都出现一定的好转，社融数据与通胀数据也都出现不同程度的改善。但当前需求仍有待进一步改善。张宇生表示，短期来看，情绪弱势震荡背景下，价值与红利风格有望继续占优。价值与红利板块的相对收益主要与“情绪”的高低有关。当市场“情绪”走弱时，价值与红利板块往往会取得超额收益。当前市场情绪仍然较为弱势，价值与红利风格有望继续占优。而长期来看，经济的逐渐好转有助于价值与红利风格取得绝对收益。历史来看，当“现实”走强时，无论市场情绪强还是弱，高股息板块通常能够获得正的收益。随着未来经济的逐渐好转与走强，这将有助于价值与红利风格取得绝对收益。